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ピジョン(7956) インバウンドの停滞は気掛かりだが主力の中国事業の復調は好材料

QUICK企業価値研究所アナリスト 柊宏二(2019/06/19)

・会社計画よりやや強めの19/12期予想を据え置く
 19/12期1Q業績は前年同期比1%減収、営業利益は同17%減の45億円。前期4Qに減速した中国事業が復調し、東南アジアや北米の事業も伸長。一方、国内のインバウンド需要は停滞し、役員退職関連やシステム関連のコスト増が減益要因となった。1Qは会社の19/12期計画(売上高1062億円、営業利益200億円)に対しやや鈍めの出足となった模様。ただ、企業価値研究所は会社計画よりやや強めの19/12期予想を据え置く。主力の中国事業や北米ランシノ事業に復調の動きが出た点を評価。インバウンド停滞は気掛かりだが、1Qはシステムトラブルによる出荷減もあり、コストが集中した面もあったとみる。

・アジアの成長等で最高益更新見込む予想も継続
 当研究所は20/12期、21/12期と最高益更新を見込んだ予想も据え置く。1Qを踏まえ、インバウンド需要の停滞はやや気掛かりだが、現段階で予想を変更する必要はないとみた。アジアや中国、国内ベビー・ママ、北米等の事業の売上成長を見込む。配当性向は高め。高水準の株主還元が期待されるが、配当利回りは現状低い。

・リスクファクター ~為替、中国事業、新興国経済等

・アナリストの投資判断 ~割高感は薄く、緩やかに上値を試す余地
 現状の当研究所の19/12期予想(11カ月間の変則決算)に基づくPERは34倍程度。東証1部平均(約13倍)、「その他製品」の平均(約20倍)と比べ高いが、同社の過去3年平均(約39倍)を下回る。中国経済の減速やインバウンド需要停滞に対する懸念などが、引き続きバリュエーション改善の阻害要因となる可能性はある。ただ、前期4Qに減速した中国事業が復調しており、全体の業績も緩やかながら回復が見込まれる。中期的な利益・配当の成長見通しも踏まえると、現状の株価水準の割高感は薄く、緩やかに上値を試す余地があるとみる。

 

(提供:QUICK企業価値研究所)
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