【QUICK Market Eyes  大野弘貴、川口究】

■JPX日経400定期入れ替え、採用銘柄は直前半年以上にわたって堅調に推移＝SMBC日興

ＳＭＢＣ日興証券は10日付リポートで2021年８月に実施されるＪＰＸ日経400指数の定期入れ替えに伴う採用・除外銘柄を予想した。リポートによると17年８月以降、４年間の定期入れ替えでは採用された銘柄の年末～７月末までの平均累積リターンが約23％となったという。一般的に指数の入替は、入れ替え内容が公表される直前や実際の入替の直前にパフォーマンスが高まる傾向が多い。一方、ＪＰＸ400に関しては、半年以上にわたって堅調にパフォーマンスが得られるという。

日本経済新聞社と東京証券取引所による正式発表は21年８月６日、リバランスは同月30日の大引けで発生する。

・採用候補銘柄

・除外候補銘柄

※総合スコア順位、昇順
　推定インパクトは12月７日までの25日営業日平均売買代金を基に算出

■日経平均採用の上場子会社が上場廃止となった場合の採用候補銘柄=SMBC日興

ＳＭＢＣ日興証券は９日付リポートで、2021年春に再改定が予定されるコーポレートガバナンス・コードで課題の１つとして挙げられている「グループガバナンスの在り方」に触れ、上場子会社のガバナンス体制の厳格化が求められていることに伴い、「親会社が保有する子会社株の一部売却や、逆に親会社による上場子会社の買収などの企業イベントが、今後増加する可能性も考えられる」と指摘した。親会社が上場子会社を買収し、上場廃止するケースでは、「他の構成銘柄への再投資に伴う買いインパクトが見込まれるほか、当該子会社が日経平均構成銘柄であれば、銘柄の入れ替えも発生する」という。

現在の日経平均構成銘柄のうち、他の上場会社によって15％以上保有されている上場子会社は14銘柄。これらの銘柄の業種は、技術８銘柄、資本財３銘柄、消費２銘柄、素材１銘柄となっている。これらの銘柄が親会社に買収される場合、上場廃止が９月（日経平均の定期入替）前後でなければ、代替候補は同じ業種から選ばれ、原則として流動性順位の高い銘柄を選ぶ。特に最近は、他の日経平均銘柄への影響を抑えるため、削除される銘柄と構成比が近いことが意識されているという。

各銘柄について、同じ業種に属し、流動性順位が上位10位以内の非採用銘柄の中から、みなし額面株価が近く妥当な銘柄を入替候補銘柄として抽出した。

上場子会社が上場廃止にならない限りはこれらの銘柄が日経平均に採用される可能性は低いが、「今後のコーポレートガバナンスに関する議論次第では、指数入替候補として注目を集める可能性も考えられよう」との見解を示した。

また上場子会社ではないものの、ソフトバンクグループ（9984）のＭＢＯ（経営陣が参加する買収）に関して、ＭＢＯで上場廃止となる場合、同じ理由から村田製作所（6981）が代替候補となる可能性が高いという。

・日経平均構成銘柄のうち、上場子会社およびソフトバンクＧ

＜金融用語＞

MBOとは

MBOとは、Management Buyoutの略称でM&Aの手法のひとつ。会社の経営陣が、金融支援（＝買収をしようとする企業の資産や将来のキャッシュフローを担保として投資ファンド等からの出資・金融機関からの借入れなどをおこなうこと）を受けることによって、自ら自社の株式や一事業部門を買収し、会社から独立する手法のこと。 具体的には、グループの経営方針により親会社が子会社や一事業部門を切り離す際、第三者に売却せず、経営陣がその株式を取得し、会社から独立するために用いられることが多い。また、株式公開のメリットが薄れた上場会社が、会社自ら株式非公開に踏み切るための手段として活用されることもある。なお、経営陣と従業員が一体となって株式を譲り受ける場合をMEBO（Management Employee Buyout）という。