【日経ＱＵＩＣＫニュース（ＮＱＮ）　菊池亜矢】22日の東京株式市場で、子ども・ベビー服専門店の西松屋チェ（7545）が一時３％超高となった。コロナ禍の勝ち組銘柄として2020年11月に年初来高値を付けた後、やや軟調に推移していたが、足元で株価は再び上向き基調だ。きょうは、前週19日に21年２月期（今期）の単独税引き利益が前期比7.8倍の83億円になりそうだと発表し、好業績を評価した買いが膨らんだ。もっともコロナ禍で出生数減少に拍車がかかる可能性もあり、今後も成長の持続性を示せるか投資家は注視している。

■コロナ禍でも子供服需要

週明け22日、西松屋チェの株価は一時前週末比51円（3.3％）高の1588円と20年12月以来２カ月ぶりの高水準を付けた。終値は同0.3％高の1542円だった。今期の単独税引き利益を従来予想（6.8倍の72億円）から約10億円引き上げた。また営業利益も前期比6.4倍の122億円と従来予想（5.6倍の107億円）から15億円上方修正した。冬物衣料を中心に当初価格での販売が進み、値下げによる損失額が抑制されたためだという。

市場からは「成長が早い子ども服はどうしても買わなければいけない。大人が在宅勤務などの浸透でスーツなどを買う機会が減るなか、服飾費が子ども服の支出に向かいやすい」（藍沢証券の横山泰史アナリスト）との声が聞かれるなど、コロナ禍での業績拡大への期待感が続いている。

業績改善には西松屋チェの在庫管理の徹底が寄与した側面も大きい。同社の20年２月期（前期）は、売上高が1429億円に対し経常利益は23億円で、経常利益率はおよそ1.6％だった。今期予想では売上高が1590億円に対し経常利益は125億円で、経常利益率は7.9％と大幅に改善する見込みだ。

※西松屋チェーンの業績推移（21年２月は会社予想）

■在庫管理も奏功

バランスシートをみると、同社の在庫管理が効いている実態が分かる。直近の20年11月20日時点で商品と未着商品を合計した在庫の金額は約277億円と、19年11月20日時点（約285億円）と比べると８億円の改善。売上高が１割以上増えていることを考慮すると在庫が抑制されている。アパレル業界は売れ筋商品の見極めの難しさや天候変化などで在庫が積み重なり、キャッシュフローを悪化させる負のスパイラルに落ち込むリスクと常に背中合わせだ。「昨年までは在庫がだぶつき、夏と冬に大幅に値引き販売をして利益を落としていたが、在庫管理の徹底で利益を出せる構造に変わってきている」（国内シンクタンクのアナリスト）と指摘する。

今後の見通しについては、新型コロナのワクチン普及が進んだとしても、郊外での店舗展開の優位性や低価格帯の商品展開への消費者需要は変わらず恩恵は緩やかに続くとの声が多い。

ただ、やはりコロナ禍は懸念材料だ。厚労省が発表した20年度の妊娠届け出数をみると、４月から10月まで全ての月で前年から減少した。20年５月、７月は前年同月比10％以上減ったほか、20年10月までの累積では前年比5.1％減だ。

妊娠届け出数であって出生数ではないうえ、新型コロナの影響の有無について厚労省は見解を発表していないものの、「生まれてくる赤ちゃんの人数が減ってしまうという外部環境の変化は、今後のリスク要因になる」（前出の国内シンクタンクのアナリスト）との声が出ていた。