先週末は「米アップルの時価総額が、米小型株指数ラッセル2000の時価総額を上回った」というニュースが話題になりました。まだまだ「チープ・マネーが豊富」であり、投資家は「お金対比でみた株式への強気姿勢」を維持しているように […]

ゴールデンウイークはいかがでしたでしょうか。筆者はあてもなくずっと家におりました。以下、その間の出来事について少し書きます。 ひとことコメント①：日銀の金融政策決定会合（4月27-28日） 現行の金融緩和策がほぼ維持され […]

最近、大手メディアでは、「日本企業のPBR1倍割れ」の文字が躍っています。絵で見ると、【次の図】のようなイメージです。確かに、【紫色】で示す日本株のPBRは、「20年前」と比べても、「10年前のアベノミクス直前」と比べて […]

本エントリーでは、米国の住宅ローン担保証券（MBS）の特性について考えます。その理由は、先週お伝えしたとおり、今回の米銀の「保有債券の含み損急拡大」には、投資有価証券の5割超を占める（政府機関・政府支援機関が保証・発行す […]

筆者の解釈では、現在の金融市場には、銀行の経営や景気後退への懸念はほとんど感じられません。「まだまだカネ余り、まだまだ強気」です。だとすれば、「今後、引き締めはまだまだ続く」という結論になってしまいます。 確かに、3月は […]

冒頭で、先週公表された経済指標のポイントを拾っておきます。 まず、新規失業保険申請件数に少し変化が見られます。 【次の図】に示すとおり、労働市場がタイトだった2018年、2019年および2022年と比べると、このところ、 […]

これまで強調しているように、いま認識すべきことは、 現下の銀行の問題は、利下げがあり、利上げがあれば、毎回起きることであって、不思議なことは何も起きていない、 ということです。 景気後退が起きれば、倒産する企業は増加しま […]

今後、最も重要な警句は、レイ・ダリオの次の言葉でしょう； 「最終的には、政策担当者は常に、貨幣の発行を選択する。なぜなら、そのかわりに緊縮策を選べば、人々の痛みは大きくなる。債務再編を選べば、それは資産の多くが減らされる […]

先週、米国の金融市場では、金融機関の破たんをきっかけに動揺が生じました。「いつものとおり」、いったん生じた動揺はしばらく続くでしょう。 この破たんが生じた背景は、「低金利が、あるセクターのブームを呼び、その後の金融引き締 […]

※本稿は、3月7日のパウエルFRB議長による議会証言の前に公開したものですが、見方は変わっておりません。今後、債務上限への対応が市場金利に別の影響を与えるかもしれませんが、それについてはあらためて考えます。 米連邦準備制 […]

先週の本欄では、 株価は景気後退の中で「大底」を付けることが多い、 具体的には、株価は「利下げの後」に「大底」を付けることが多い、 ことを確認しました。そして、上記が成立するための条件として次の2つを挙げました。 １.景 […]

筆者は、昨年6月時点で、1871年からのデータに基づき、米国株価の底打ちタイミングを考えました。より具体的には「今年4-5月頃」としていました。これには2つの「但し書き」があります。その2つとは、 「景気後退の中」の株価 […]

景気後退は来るのか？多くの指標は「来る」と言っています。 景気後退はいつからか？　最短で「今年の10-11月頃から」です。 だったらどうすれば？　 株式なら安値を拾いましょう。来年1月からの「NISA拡充」とタイミングが […]

前回までの話を要約します。過去150年の米国株式市場のデータに基づけば、 「過去30年」の株価上昇率は異例に高く、その背景は「金利の異例な低下」によるものと推測される、 【示唆】金利は下限に達しており、「次の30年」にお […]

前回の話を要約しますと、過去150年の米国株式市場のデータに基づけば、 【観察①：業績】実質1株利益は、「過去30年」を含め、おおむね年率2％で増加してきた、 【観察②：株価】しかし、「過去30年」の米国の実質株価上昇率 […]

考えておくべき問い：最近の「資産運用は自分ひとりでできる」「インデックス・ファンドの積み立てがよい」は、過去30年の強気相場・ブームに「乗っかった」だけではないか NISAがスタートしたのは2014年1月です。ご存じのと […]

昨年12月からこれまでに30冊以上の本を買いました。しかし、年始の仕事の準備やほかの勉強やらで、ほとんど「積ん読」状態です（→週に1冊ずつ読んでも半年以上かかります）。今日は、いくつか読んだものから、2冊を拾います。 『 […]

1月上旬に昨年12月分の米雇用統計が発表されました。株式市場は「賃金の伸びが鈍化した」として大幅反発しました。他方で、失業率はふたたび3.5%まで低下しており、労働市場はひっ迫しています。それは、賃金が高まる要素ですから […]

無知の知：パウエル議長は「自分が『知らない』ということを知っている」と言う 今月中旬に米連邦公開市場委員会（FOMC）が開かれ、0.5%の利上げが決定されました。米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は、FOMC後 […]

12月上旬は、ウクライナがロシア各地の空軍基地をドローンで攻撃したと見られる一方で、ロシアのプーチン大統領は「米国には予防的攻撃の理論がある」「（敵の核攻撃能力）を無力化する攻撃システムを開発している」として、核兵器を先 […]

2022年は、国際政治情勢に大きな変化があった年でした。特に「ロシアとウクライナの戦争」「安倍晋三元総理の死去」「中国共産党・党大会」の3つが挙げられます。 2点目について、安倍元総理の功績の1つは、「自由で開かれたイン […]

2022年は、国際政治情勢に大きな変化があった年でした。特に「ロシアとウクライナの戦争」「安倍晋三元総理の死去」「中国共産党・党大会」の3つが挙げられます。 2点目について、安倍元総理の功績のひとつは、「自由で開かれたイ […]

2023年の米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策と長期金利の動向はパターンがたくさんあって複雑です。長期金利がカギを握る「成長株か、割安株か」といった選択については、両者に十分に分散しておくのがよいでしょう。 「十分 […]

米国の中間選挙は、上院では民主党が事実上の過半数となる50議席を確保し、下院では共和党が過半数を確保する見込みです（2022年11月15日時点）。このとおりなら、①（上院の承認が必要な）閣僚や裁判官の人事などは進められる […]

2022年も2ヵ月足らずとなりました。本エントリーでは、今年1年を振り返り、今後の資産運用と日本の経済政策への示唆を探ります。いつもながら、本欄での主張は筆者個人のものであり、所属組織の考えではないことを書き添えておきま […]

引き続き、金融市場では「米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げ幅を縮小する」という観測から株価が戻っています。 他方で、①10月下旬は、（FRBが好んで使う物価指数である）PCEデフレーターが前年同月比で+5.1%と伸び […]

中国共産党の党大会が終わりました。 今後の中国経済は、短期的にも長期的にも大きな不確実性を持つように思えます。A.情報統制を含め、共産主義への回帰は民間部門のインセンティブを削ぎ、B.米中対立（貿易や投資、人材・技術面で […]